توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي Dillydallying. حسنًا ، ربما لا يوجد هبوط ناعم. أسواق خاصة بهم

هذا يتحرك بسرعة الآن ، لكن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يصب الوقود على النار.

بواسطة وولف ريختر إلى عن على شارع وولف.

يكافح من أجل إعادة ترسيخ مصداقيته الممزقة والمثيرة للسخرية كمقاتل للتضخم ، اختتم بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم الاجتماع الأكثر تشددًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ عقود. بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأسبوع الماضي الذي يبدو أنه قد فجّر جميع مقابض الأبواب داخل مبنى إيكلز التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تحرك كل شيء إلى أعلى بمجموعة: معدلات السياسة الفعلية ، ومعدلات السياسة المتوقعة بنهاية 2022 و 2023 ، ومعدلات التضخم المتوقعة ، ومعدلات البطالة المتوقعة. الشيء الوحيد الذي تم تخفيضه هو توقع النمو الاقتصادي.

صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لرفع جميع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس ، وهي الحركة الأكثر تشددًا منذ عام 1994 ، مع تصويت معارض واحد فقط (من قبل إستر جورج ، التي أرادت رفع 50 نقطة أساس):

• النطاق المستهدف لسعر الأموال الفيدرالية ، إلى 1.50٪ – 1.75٪.
• الفائدة التي يدفعها البنوك على الاحتياطيات تصل إلى 1.65٪.
• الفائدة منه شحنة على اتفاقيات إعادة الشراء الليلية ، إلى 1.75٪.
• الفائدة منه يدفع على اتفاقيات إعادة الشراء العكسية الليلية (RRPs) إلى 1.55٪.
• معدل الائتمان الأساسي الذي تفرضه على البنوك يصل إلى 1.75٪.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في بيانه في المؤتمر الصحفي: “من الواضح أن الزيادة البالغة 75 نقطة أساس اليوم هي زيادة كبيرة بشكل غير عادي ، ولا أتوقع أن تكون تحركات بهذا الحجم شائعة”. لكنه قال إنه في الاجتماع المقبل في يوليو ، قد يكون هناك زيادة أخرى بمقدار 75 نقطة أساسية مطروحة على الطاولة.

وقال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “سيبحث عن دليل مقنع” على أن التضخم يتجه نحو الانخفاض قبل “إعلان النصر”. ظهرت هذه العبارة ، “الدليل القاطع” ، كثيرًا مؤخرًا بين حكام الاحتياطي الفيدرالي. إنهم يبحثون عن أكثر من مجرد تمايل بسيط في الصف قبل التراجع.

تتوقع معدلات فائدة أعلى بكثير وأسرع بكثير.

هذا يتحرك الآن بسرعة. اليوم “نقطة مؤامرة” في المواد الاقتصادية أظهر أن جميع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة البالغ عددهم 18 الذين شاركوا في الاجتماع ، توقعوا أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3٪ على الأقل بحلول نهاية عام 2022 ، مع توقع 13 عضوًا معدلات أعلى. وقفز متوسط ​​الإسقاط إلى 3.4٪.

سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع معدلات سياسته بمقدار 1.75 نقطة مئوية أخرى للوصول إلى متوسط ​​التوقعات البالغ 3.4٪ بحلول نهاية هذا العام.

وارتفع متوسط ​​التوقعات لمعدل السياسة في نهاية عام 2023 إلى 3.8٪. في عام 2024 ، انخفض إلى 3.4٪.

كانت معدلات السياسة هذه التي تبلغ 3-4٪ مرتفعة بشكل لا يمكن تصوره ومستحيل قبل بضعة أشهر فقط. لقد كان شيئًا لن يفعله الاحتياطي الفيدرالي أبدًا ولن يتمكن أبدًا من فعله بسبب أي شيء. الآن هم على الطاولة.

بدأ التشديد الكمي (QT).

بدأت كيو تي هذا الشهر. تم وضع الخطة في مايو. أكد بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم أنه يسير وفقًا للخطة. خلال فترة الإلغاء التدريجي من يونيو إلى أغسطس ، حدد الاحتياطي الفيدرالي كمية الأوراق المالية التي يمكن أن تسحب من الميزانية العمومية عند 47.5 مليار دولار شهريًا (30 مليار دولار في سندات الخزانة ، 17.5 مليار دولار في MBS). بدءًا من سبتمبر ، ستتضاعف الحدود القصوى لتصل إلى إجمالي 95 مليار دولار شهريًا.

إذا لم تنضج سندات وسندات الخزانة الكافية خلال الشهر لتصل إلى الحد الأقصى ، فسيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتعويض الفرق عن طريق السماح لسندات الخزانة قصيرة الأجل بالاستحقاق دون استبدال. وبعبارة أخرى ، فإن الحد الأقصى هو في الأساس مبلغ ثابت سيخرج من الميزانية العمومية.

لن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي ببيع الأوراق المالية بشكل مباشر في هذه المرحلة ، ولكنه سيسمح لها بالنضوج دون استبدالها. ستأتي معظم التخفيضات على MBS من المدفوعات الرئيسية المارة التي يتم إرسالها إلى حاملي MBS عند سداد الرهون العقارية (عند بيع المنزل أو إعادة تمويل الرهن العقاري) أو يتم سدادها من خلال مدفوعات الرهن العقاري العادية.

مازال يصب الوقود على النار.

مع النطاق الذي يستهدفه بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 1.50٪ إلى 1.75٪ ، سيكون معدل الأموال الفيدرالية الفعال (EFFR) حوالي 1.6٪ للمضي قدمًا.

لكن معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين يبلغ الآن 8.6٪ ، وأصبح مؤشر EFFR “الحقيقي” الآن نفي 7٪ ، وهو يمثل المبلغ الذي تخلف به بنك الاحتياطي الفيدرالي عن التضخم. إن تباطؤها في الاستجابة للتضخم غير مسبوق في العصر الحديث:

قبّل وداعًا لـ “نقص العمالة”.

من المفترض أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى إبطاء الطلب ، والذي من المفترض أن يزيل بعض الوقود من التضخم الهائل. نتيجة لانخفاض الطلب ، من المتوقع أن ترتفع معدلات البطالة.

رفع الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لمعدلات البطالة ، حيث ارتفع متوسط ​​التوقعات من 3.7٪ في نهاية عام 2022 ، إلى 3.9٪ في نهاية عام 2023 ، وإلى 4.1٪ في نهاية عام 2024.

هذه هي المرة الأولى في هذه الدورة التي يتوقع فيها الاحتياطي الفيدرالي أن البطالة ستزداد نتيجة لحملته على التضخم. في بيان اجتماع مايو ، ما زال بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع أن يؤدي سحره إلى خفض التضخم إلى هدفه البالغ 2٪ ، بينما سيظل سوق العمل قويًا. خرج هذا الخط من النافذة في بيان اليوم.

وأكد باول في المؤتمر الصحفي أنه من غير المرجح أن يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من إعادة التضخم إلى 2٪ دون تعمد التباطؤ في الاقتصاد وزيادة البطالة.

من الواضح أن ارتفاع معدلات البطالة سينهي “نقص العمالة” ويفكك بعض المشكلات المتعلقة بالتضخم وسلسلة التوريد التي جاءت معها.

تتوقع معدلات تضخم أعلى.

لقد كان الاحتياطي الفيدرالي بعيدًا عن الواقع بشكل يبعث على السخرية على مدى الأشهر الـ 15 الماضية في توقعاته لو كانت معدلات التضخم ستكون كذلك. لكنها رفعتهم ، واليوم دفعتهم أكثر. ارتفع متوسط ​​توقعاتها لمعدل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 5.2٪ بحلول نهاية عام 2022. لكن ما زال يأمل أنه بحلول نهاية عام 2023 ، سينخفض ​​تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 2.6٪ ، وبحلول نهاية عام 2024 ، سينخفض ​​إلى 2.2٪.

وقال باول في المؤتمر الصحفي لكن هذا التوقع أيضًا قد يخرج من النافذة حيث “يستمر المشاركون في رؤية مخاطر التضخم على أنها مرجحة للاتجاه الصعودي”.

يتوقع تباطؤا اقتصاديا: تجنب الركود “لن يكون سهلاً”.

الفكرة هي إبطاء نمو الطلب بمقدار ما ، يكفي فقط لخفض التضخم ، ولكن ليس بما يكفي لإحداث ركود. لكن باول قال إن تحقيق هذا الهبوط الناعم في ظل الظروف الحالية “لن يصبح أسهل”.

وقال: “ما أصبح أكثر وضوحًا هو أن العديد من العوامل التي لا نتحكم فيها ستلعب دورًا مهمًا للغاية في تقرير ما إذا كان ذلك ممكنًا أم لا”. “فإنه لن يكون سهلا.”

وقال: “لقد زادت أحداث الأشهر القليلة الماضية من درجة صعوبة” تحقيق هذا الهبوط السهل. “هناك فرصة أكبر بكثير الآن لأنها ستعتمد على عوامل لا نتحكم فيها. قد ينتهي الأمر بالتقلبات والارتفاعات الحادة في أسعار السلع الأساسية بإخراج هذا الخيار من أيدينا “.

وبذلك أقر ضمنيًا أن خطر حدوث ركود سيكون الثمن الذي يجب دفعه مقابل إعادة هذا التضخم الهائل إلى الانخفاض.

تتوقع الأسواق معرفة هبوطها الخاص.

بعد عمليات البيع السابقة بنسبة 20٪ أو نحو ذلك من مؤشر S&P 500 ، سيبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع عبارات في اتصالاته تشير إلى نوع من المحاور. كان هذا وضع الاحتياطي الفيدرالي. لكن هذا أيضًا خرج من النافذة. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 21٪ عن أعلى مستوى له ، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 31٪ ، ومع ذلك لم يكن هناك شيء في أي من هذا يشير إلى قلق الاحتياطي الفيدرالي.

على العكس تماما. يمكن أن تؤدي عمليات البيع المكثفة في السوق ، في حالة استمرار انخفاض الأسعار في سوق الإسكان ، إلى القيام ببعض الرفع الثقيل للاحتياطي الفيدرالي ، حتى لا يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع معدلات سياسته تجاه معدل التضخم ، أو حتى أعلى معدل التضخم – فوق الخط الأحمر في مخطط EFFR-CPI – للقضاء على التضخم ، والذي سيكون بمثابة سحب حقيقي للاقتصاد. يبدو أن الأسواق ستضطر إلى معرفة كيفية الوقوف على قدميها وسط ارتفاع أسعار الفائدة و QT.

استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمه؟ استخدام أدوات منع الإعلانات – أفهم السبب تمامًا – ولكن هل ترغب في دعم الموقع؟ يمكنك التبرع. أنا أقدر ذلك كثيرا. انقر فوق كوب البيرة والشاي المثلج لمعرفة كيفية القيام بذلك:

هل ترغب في أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.