هل أصبح اقتصاد الصين على حافة لحظة ليمان براذرز؟

• ولم ينتعش اقتصاد الصين من الوباء، وقد غذت مشاكله المحادثات حول “لحظة ليمان براذرز”.
• وقال خبراء واقتصاديون صينيون لموقع Insider إن المشاكل في قطاع العقارات خطيرة، ولكنها تختلف عن الأزمة الأمريكية عام 2008.
• “لن نواجه أزمة مصرفية مماثلة لسبب بسيط وهو أن لديك نظاماً مالياً مملوكاً للدولة.”

إن الأحاديث الأخيرة حول مواجهة الصين لـ”لحظة ليمان براذرز” لم تأت من فراغ.

ويشرف الرئيس شي جين بينغ على مزيج كابوس من العقبات الاقتصادية التي تشمل كومة ضخمة من الديون، وقطاع العقارات المتعثر، والعقبات الديموغرافية، وتدهور الاستثمار الأجنبي والتجارة. وعلى غرار الأزمة التي أطاحت في نهاية المطاف بليمان براذرز في عام 2008، فإن قسماً كبيراً من متاعب الصين ترجع جذورها إلى قطاع العقارات.

ولكن في حين يقول الاقتصاديون وخبراء السياسة إن المخاطر مرتفعة، فإنهم يقولون أيضًا إن الوضع من غير المرجح أن يحفز حدثًا مثل الأزمة المالية الكبرى.

أزمة العقارات في الصين

في مقدمة أي مقارنة بين الصين اليوم والولايات المتحدة في عام 2008، نجد سوق العقارات.

وكما هو الحال في الولايات المتحدة، التي كانت آنذاك والآن تعتبر العقارات المصدر الرئيسي لثروة أغلب الناس، أصبحت العقارات في السنوات الأخيرة تمثل ما يقرب من 20% من الناتج المحلي الإجمالي في الصين. ووجد مسح أجراه بنك الشعب الصيني في عام 2020 أن الممتلكات تمثل 59% من ثروة الأسرة، وثلاثة أرباع التزامات الأسرة. وهذا يعني أن ثقة المستهلك – كيف يشعر الناس – ترتبط ارتباطا وثيقا بسوق العقارات.

وقال ألفريدو مونتوفار هيلو، رئيس مركز الصين في كونفرنس بورد، لموقع Insider إنه لا يتوقع لحظة ليمان، لكنه أكد أن النموذج الاقتصادي القديم للصين ربما يكون قد وصل إلى نهايته.

وقال “إن الطفرة التي ميزت قطاع العقارات في العقد الماضي قد انتهت”. “إن الصين تمر بلحظة حاسمة حيث لا يمكنها التوقف عن دعم جانب العرض، لأن النمو الاقتصادي سوف يتباطأ، لكنها في الوقت نفسه بحاجة إلى إصلاحات على جانب الطلب. ونأمل أن تتمكن النوايا وحدها من توليد المزيد من الثقة في السوق”.

في الواقع، كتب محللو سيتي في مذكرة صدرت في أغسطس/آب أن المخاوف من العجز عن السداد بالنسبة لشركات مثل تشونغ رونغ تراست – وهو بنك ظل مضطرب ذو تعرض كبير للقطاع العقاري – تصاعدت بفضل الانكماش في قطاع العقارات، لكنهم أيضا لا يرون ذلك. كبداية لحظة ليمان.

ومع ذلك، ونظراً لحجم سوق العقارات في الصين، فقد يحتاج صناع السياسات إلى التدخل من خلال الحوافز المالية لتجنب الكارثة. ومع ذلك، فإن ذلك يمكن أن يجعل فقاعات أسعار الأصول أكبر ويزيد الديون، وفقًا لما قاله ويليام هيرست، نائب مدير مركز الجغرافيا السياسية بجامعة كامبريدج، لـ Insider.

“إذا فكرنا في انهيار سوق العقارات في الولايات المتحدة عام 2008، مدفوعاً بالثروة المفرطة التي تم استثمارها في العقارات، مقابل ما يحدث في الصين مع وجود كميات أكبر بكثير من الثروة في هذا القطاع، فمن المحتمل أن يكون حجم وشدة الأزمة أسوأ بكثير”. وقال هيرست: “ما حدث قبل 15 عامًا في الولايات المتحدة”.

وفي كل الأحوال، فإن أغلب ديون الأسر الصينية مرتبطة بالرهون العقارية، وقد ارتفعت بسرعة كبيرة على مدى العقد الماضي حتى أنها تحوم بالقرب من المستويات التي شهدناها في فترة ما قبل الأزمة المالية الكبرى في الولايات المتحدة. ولكن على النقيض من عام 2008، فإن أصحاب المنازل في الصين يسددون ديونهم، كما أن نسبة الأشخاص الذين يوفون بالتزاماتهم تتجاوز عدد حالات حبس الرهن العقاري، على حد قول مونتوفار هيلو.

وقال: “التحفيز على جانب العرض – تسهيل التمويل، وخفض الضرائب، وخفض تكاليف الأعمال، والاستثمار المالي – كل ذلك سريع، وله تأثير قصير المدى”. ولكن اختلال التوازن في جانب الطلب في الصين طويل الأجل، ويتعين عليها أن تتحول من النمو الاقتصادي القائم على التصنيع إلى النمو الاقتصادي القائم على الاستهلاك.

اقتصادات سياسية مختلفة

إن رسم أوجه التشابه بين الاقتصادات التي تحركها السوق مثل الولايات المتحدة أو اليابان أمر مضلل، لأنه ينتقص من واقع الاقتصاد الصيني الذي تنظمه الحكومة ويسيطر عليه رأس المال – على الرغم من أن ذلك لم يمنع بالضرورة المستثمرين العالميين من أن يصبحوا بالفزع.

خلال الشهر الماضي، خرجت أرقام اقتصادية قاتمة من الصين بسرعة مذهلة. تتجه بيانات الإنتاج، ومبيعات التجزئة، وأسعار المستهلك، والصادرات إلى الانخفاض، في حين أن شركات تطوير العقارات الكبرى مثل كانتري جاردن هولدينجز تتجه نحو الانخفاض غاب عن مدفوعات الديون بينما تقدمت شركة Evergrande بطلب لإشهار إفلاسها.

ففي أوائل شهر أغسطس/آب، انزلقت الصين نحو الانكماش، وتحول المراقبون إلى التشاؤم على نحو متزايد بشأن توقعات النمو في البلاد. لكن الحكومة منخرطة بشكل كبير في كل ركن من أركان الاقتصاد، وتعطي بكين الأولوية باستمرار للاستقرار، مما يشير إلى أن التداعيات المتتالية على غرار ليمان براذرز ستكون محدودة النطاق.

وقال نيكولاس سبيرو، الشريك في شركة لاوريسا الاستشارية لاستشارات الاقتصاد الكلي، لموقع Insider: “إن محاولة مقارنة ما يحدث في الصين الآن بما يحدث في الولايات المتحدة في عام 2008 يشبه مقارنة التفاح والبرتقال”. “إنها غير مفيدة ولكنها شقت طريقها إلى السرد، وهو أمر مثير للقلق. إنها ليست لحظة ليمان. لن يكون لديك أزمة مصرفية مماثلة بسبب السبب البسيط المتمثل في وجود نظام مالي مملوك للدولة.”

ومع ذلك، قال سبيرو إنه من غير المرجح أن تتمكن الصين من العودة إلى أوقات الازدهار التي شهدتها العقود الماضية.

وأضاف: “لن تكون هناك صدمة حادة مفاجئة أو فقدان كبير للثقة أو الاستقرار المالي”. وأضاف “بدلا من ذلك، ستكون أزمة اقتصادية هيكلية بطيئة الحركة ويمكن أن تستمر لسنوات. إننا نشهد ضائقة اقتصادية عميقة الجذور ستكون طويلة الأمد”.