يذهل بنك اليابان الأسواق بتغيير سياسة التحكم في العائد

فاجأ بنك اليابان الأسواق يوم الثلاثاء بتغيير مفاجئ في سياسته المثيرة للجدل للتحكم في منحنى العائد ، مما أدى إلى تقلبات كبيرة في أسواق العملات والسندات والأسهم.

وصف التجار هذه الخطوة بأنها من المحتمل أن تشير إلى “المحور” الذي طال انتظاره من قبل بنك اليابان ، وهو آخر البنوك المركزية الرئيسية في العالم التي تلتزم بـ نظام فضفاض للغاية تجنب رفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم العالمي.

قال Naohiko Baba ، كبير الاقتصاديين اليابانيين في Goldman Sachs: “نحن نعتبر هذا القرار مفاجأة كبيرة ، حيث توقعنا أن يتم توسيع النطاق المقبول في ظل القيادة الجديدة لبنك اليابان اعتبارًا من ربيع العام المقبل ، على غرار السوق”.

لكن في مؤتمر صحفي ، نفى محافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا أن التعديل الأخير كان بمثابة تشديد في السياسة النقدية ، مشددًا على أن البنك المركزي لن يتخلى عن هدف العائد.

ساهم وضع اليابان المتطرف بشكل متزايد في حدوث أ انخفاض كبير في الين هذا العام حيث قامت الأسواق بتسعير الفرق مع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي قام بتشديد سعر الفائدة.

قال البنك المركزي إنه سيسمح لعوائد السندات لأجل 10 سنوات بالتقلب بمقدار 0.5 في المائة زائد أو ناقص ، بدلاً من 0.25 في المائة السابقة. وأبقت أسعار الفائدة الليلية عند 0.1 في المائة تحت الصفر.

كان كورودا قد قال في وقت سابق إن أي تعديل للتحكم في منحنى العائد (YCC) من شأنه أن يرقى فعليًا إلى زيادة سعر الفائدة. لكنه قال يوم الثلاثاء إن التعديل كان يهدف إلى معالجة التقلبات المتزايدة في الأسواق المالية العالمية وتحسين أداء سوق السندات “لتعزيز استدامة التيسير النقدي”.

وقال كورودا “هذا الإجراء ليس رفع سعر الفائدة”. “تعديل YCC لا يشير إلى نهاية YCC أو استراتيجية الخروج.”

تجاوز التضخم الأساسي في اليابان – الذي يستثني أسعار المواد الغذائية المتقلبة – هدف بنك اليابان البالغ 2 في المائة للشهر السابع على التوالي ، مسجلاً أعلى مستوى له في 40 عامًا عند 3.6 في المائة في أكتوبر.

لكن كورودا جادل منذ فترة طويلة بأن أي تشديد سيكون سابقًا لأوانه بدون نمو قوي للأجور ، ولهذا السبب توقع معظم الاقتصاديين أن يواصل بنك اليابان مساره حتى يتنحى في أبريل. يوم الثلاثاء ، حافظ بنك اليابان على توقعاته بأن التضخم سوف يتباطأ العام المقبل وحذر من “حالة عدم يقين عالية للغاية” بالنسبة للاقتصاد.

قال ماساميتشي أداتشي ، كبير الاقتصاديين اليابانيين في يو بي إس: “ربما يكون تصرفًا كرمًا من قبل كورودا لتخفيف العبء عن حاكم بنك اليابان القادم ، لكنها خطوة خطيرة ويشعر اللاعبون في السوق بالخداع”. “عائدات الولايات المتحدة تتراجع الآن ولكن إذا بدأت في الارتفاع مرة أخرى ، فسيواجه بنك اليابان مرة أخرى خطر التعرض للضغط لرفع أسعار الفائدة.”

ساهمت جهود بنك اليابان للدفاع عن أهدافه في YCC في الانخفاض المستمر في سيولة السوق وما وصفه بعض المحللين بأنه “خلل وظيفي” في سندات الحكومة اليابانية سوق. يمتلك البنك المركزي الآن أكثر من نصف السندات القائمة ، مقارنة بـ 11.5 في المائة عندما أصبح كورودا محافظًا في مارس 2013.

قال كيوهي موريتا ، كبير الاقتصاديين اليابانيين في Nomura Securities ، إن خطوة بنك اليابان ربما كان يُنظر إليها على الأرجح على أنها تعديل في السياسة وليست محورية كاملة. وقال “ربما يريد بنك اليابان المساهمة في تقليل الآثار الجانبية السلبية لسياسة التحكم في منحنى العائد” ، مشيرًا إلى أن ملكية البنك الضخمة لسوق السندات الحكومية اليابانية تعني أن السيولة قد تبخرت.

قال موريتا: “إنهم يريدون إعادة تنشيط تلك السوق ، حتى مع ارتفاع سعر الين”.

وقفز الين لفترة وجيزة ما يقرب من 3 في المائة إلى حوالي 133 ينًا مقابل الدولار الأمريكي ، في حين انخفض مؤشر الأسهم توبيكس بنسبة 2.5 في المائة وارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى 0.46 في المائة ، وهو أعلى مستوى منذ 2015. في في الأسابيع الأخيرة ، انتعشت العملة اليابانية من أدنى مستوى لها في 32 عامًا حيث بدأ صانعو السياسة في الولايات المتحدة وأوروبا في تقليص حجم زيادات أسعار الفائدة.

وقال منصور محي الدين ، كبير الاقتصاديين في بنك سنغافورة ، إن تحرك بنك اليابان كان مهمًا لأنه يشير إلى أن البنك المركزي يدرس خروجًا أوسع من YCC ، مضيفًا أنه سيكون نقطة تحول مهمة للين.

قال محي الدين: “أدى قرار بنك اليابان برفع أسعار الفائدة في ديسمبر 1989 إلى تغيير جذري كبير في الأسواق اليابانية”. سيكون المسؤولون اليوم على دراية تامة بهذا التاريخ. إنه يضخم أهمية إشاراتهم للأسواق اليوم “.

قال بنجامين شاتيل ، محلل استراتيجي للعملات الأجنبية في جيه بي مورجان ، إن تحرك بنك اليابان سيقود السوق الآن لبدء التسعير في تحركات سياسية أخرى ، حتى لو لم يكن أي منها وشيكًا.

قال شاتيل: “يمكن لهذه الديناميكية أن تطلق دورة أخرى من ارتفاع عائدات اليابان ، واختبار السقف المستهدف الجديد أو الأعلى لشركة YCC ونوبات متجددة من قوة الين”. “كما أن لها تداعيات على الأسواق العالمية ، بالنظر إلى إمكانية استمرار إعادة تخصيص الأصول للمستثمرين اليابانيين من السندات الخارجية إلى السندات المحلية – الآن بعد أن أصبحوا يقدمون عائدًا أعلى أكثر جاذبية.”