CPI يتحقق من معظم صناديق باول. ماذا الآن؟

تأمل الموقف من وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي. قبل أقل من شهرين ، وضع الرئيس جيروم باول إطار عمله للتفكير في التضخم في خطاب ألقاه في معهد بروكينغز. اليوم ، تتحقق بالفعل معظم آماله وأحلامه. تتعافى سلاسل التوريد وأسعار السلع الأساسية آخذة في البرودة بينما تشير المقاييس التطلعية لإيجارات السوق إلى أن تضخم المأوى يستعد للانخفاض قريبًا أيضًا. كل عنصر مهم في مؤشر أسعار المستهلكين يحركه الأجور والذي كان باول يخشى أنه سيكون الأصعب في ترويضه.

في الواقع ، بعد استبعاد الإيجار والإيجار المكافئ للمالكين ، ارتفعت أسعار الخدمات الأساسية بوتيرة سنوية تبلغ 2.6٪ فقط خلال الأشهر الثلاثة الماضية. عندما ألقى باول خطابه في معهد بروكينغز ، بلغ معدل التضخم السنوي لثلاثة أشهر في تلك الفئة 7.1٪. الآن ، عاد بشكل أساسي إلى متوسط ​​ما قبل الوباء.

حتى قبل تقرير يوم الخميس ، كان هناك دليل متزايد على أن الضغوط التضخمية آخذة في الانحسار في الخدمات الأساسية خارج الإسكان. تقرير معهد إدارة التوريد حول 6 يناير أظهر مقياسًا للأسعار التي يدفعها مقدمو الخدمة تراجعًا للشهر الثاني. وفي الوقت نفسه ، فإن الزيادات في متوسط ​​الدخل في الساعة – التي أشار باول إلى أنها محرك رئيسي محتمل لأسعار قطاع الخدمات – قد تراجعت بشكل كبير. في حين أن نمو الأجور يتجاوز معايير ما قبل الوباء في كل من قطاعي السلع والخدمات ، فقد شهد هذا الأخير تراجعاً حاداً.[2)

بالطبع ، سيستمر باول وزملاؤه في القول بأن التضخم لا يزال “مرتفعًا للغاية” ، لكن هذا شيء من الخدعة الخطابية. إذا اكتشف التجار معدلات تضخم أقل وانتهاء زيادات أسعار الفائدة ، فسوف ترتفع الأسواق بشكل أكبر بحيث تنخفض عائدات السندات وتكاليف الاقتراض ، ومن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى إحياء التضخم. من الناحية الفنية ولكن المضللة ، من الصحيح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يفتقد هدف التضخم البالغ 2٪. مع أحدث تقرير ، بلغ التغيير السنوي في مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي 6.5٪. يجب أن يترك ذلك مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وهو معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ، عند حوالي 4.7٪ ، وفقًا لحسابات بلومبرج إيكونوميكس – أعلى بكثير من هدف 2٪. من المحتمل أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إضافية أو نحو ذلك للتأكد من أنه ينجز المهمة.

ولكن من الناحية العملية ، لا يفقد البنك المركزي هدفه كثيرًا ، والتحول في السياسة يلعب دورًا كبيرًا في نهاية العام. تخضع التغييرات في مؤشر أسعار المستهلكين المُقاس عامًا تلو الآخر إلى حد كبير للتأثيرات الأساسية ، مما يعني أنها تتحدث عن مكان الأسعار في ديسمبر 2021 كما في ديسمبر 2022. الأسعار لا ترتفع كثيرًا في الوقت الحالي. استنادًا إلى بيانات الأشهر الثلاثة الماضية من بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية ، يبلغ المعدل السنوي للتضخم 3.1٪ فقط. باستخدام التضخم العام ، ارتفعت الأسعار بنسبة 1.8٪ فقط.

من الواضح أن هناك بعض العيوب في التقرير – أن التبريد في مؤشر أسعار المستهلكين للمأوى لم يتحقق بالفعل على الرغم من المؤشرات الرئيسية – ولكن لا شك في أن صورة التضخم الإجمالية تبدو مشرقة. ليس ذلك فحسب ، بل إنه التقرير الثالث خلال عدة أشهر دعم هذا الاستنتاج ، مما يعني أنه ربما ليس صدفة. لاحظت أسواق السندات ، حيث انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار ست نقاط أساس إلى 4.16٪ ، متجهًا إلى أدنى مستوى إغلاق له منذ 5 أكتوبر. انخفض مؤشر S&P 500 بشكل طفيف ، بشكل مفهوم ، لأن انخفاض التضخم لا يمنع ركود وما يصاحب ذلك من انخفاض في الأرباح. تستغرق أسعار الفائدة المرتفعة بعض الوقت ، وغالباً ما يكون ذلك مع عواقب وخيمة وغير مقصودة.

من المؤكد أن هناك ارتفاعًا آخر في الأسعار ، مثل ذلك الذي حدث في نهاية السبعينيات بعد أن اعتقد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ، آرثر بيرنز ، أنه تغلب على التضخم في عام 1976. لا يمكننا استبعاد فكرة أن هناك قضايا هيكلية أكبر قيد التنفيذ هنا تدعو إلى حرب طويلة الأمد على التضخم. ولكن باستخدام معايير باول الخاصة ، يمكن أن يكون هناك القليل من الشك في أن هذه المعركة بالذات قد انتهت تقريبًا – بغض النظر عما يقوله رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وزملاؤه علنًا في النهاية.

المزيد من Bloomberg Opinion:

• الهبوط الناعم لا يعني أن الاقتصاد آمن: أليسون شراغر

• هل نسبة التضخم 2٪ قيد النظر؟ احذر ما تتمناه: جون أوثرز

• من يخاف من التوقف المؤقت للمعدل السيئ الكبير ؟: دانيال موس

(1) يدخل تضخم المأوى إلى مؤشر أسعار المستهلكين بتأخر معروف عن أسعار السوق ، لكن البيانات البديلة من مقدمي الخدمات مثل Zillow تشير إلى أن تضخم المأوى يجب أن يخف قريبًا.

(2) أظهر تقرير الوظائف الصادر عن مكتب إحصاءات العمل الأسبوع الماضي أن متوسط ​​الأجور بالساعة في الشركات المنتجة للخدمات في القطاع الخاص يتزايد بمعدل سنوي قدره 4.1٪ ، استنادًا إلى بيانات الأشهر الثلاثة الماضية. كان متوسط ​​ما قبل الجائحة حوالي 3.4٪. من المؤكد أن البيانات كانت متقلبة ومضللة في بعض الأحيان في الآونة الأخيرة. قبل المراجعات الأخيرة ، بدا أن سلسلة البيانات نفسها تتسارع في نوفمبر. سيأتي حكم أكثر تحديدًا بشأن حالة ضغوط الأجور من مؤشر تكلفة التوظيف الأكثر موثوقية الخاص بـ BLS ، والذي يتم نشره كل ثلاثة أشهر وسيتم تحديثه بعد ذلك في 31 يناير ، اليوم السابق لقرار سعر الفائدة التالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

لا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي هيئة التحرير أو Bloomberg LP وأصحابها.

عمل جوناثان ليفين كصحفي في بلومبيرج في أمريكا اللاتينية والولايات المتحدة ، حيث غطى الشؤون المالية والأسواق وعمليات الاندماج والاستحواذ. في الآونة الأخيرة ، شغل منصب رئيس مكتب الشركة في ميامي. وهو CFA مستأجر.

المزيد من القصص مثل هذه متوفرة على bloomberg.com/opinion