سوق السندات الصينية مضطربة في ظل مواجهة البنك المركزي لارتفاع السندات

أصبحت سوق السندات الصينية، ثاني أكبر سوق في العالم، متوترة بعد أسبوع مضطرب بدأ فيه البنك المركزي بالتدخل بشكل مكثف لوقف انخفاض العائدات حتى في الوقت الذي يعاني فيه الاقتصاد.

لكن المستثمرين المتشددين يقولون إن سوق السندات الحكومية الصاعدة لا يزال يتمتع بقوة، مستشهدين بالصين. اقتصاد متذبذبوالضغوط الانكماشية وانخفاض شهية المستثمرين للأصول الأكثر خطورة.

وقال مدير أحد صناديق السندات: “نحن نواصل صعودنا النشط”، دون أن يثنيه عن ذلك تحركات حكومية غير مسبوقة لتبريد سوق الخزانة المتوترة ووقف الانخفاض الحاد في العائدات، التي تتحرك عكسيا مع الأسعار.

وقال المدير المقيم في بكين والذي طلب عدم الكشف عن هويته بسبب حساسية الموضوع: “نحن لا نرى صورة اقتصادية وردية … ونحن تحت ضغط الأقران لتحقيق العوائد”.

وحتى أولئك الذين تحولوا إلى المتشائمين يبدو أنهم غير متحمسين. فقد قال المستثمر في عقود الخزانة الآجلة وانج هونغفي إنه اختار أن يكون “انتهازيا” في الأمد القريب، حيث يتاجر بسرعة في المناوشات مع تكثيف الصراع في السوق مع الجهات التنظيمية.

ولقد حذر البنك المركزي الصيني مراراً وتكراراً من مخاطر نشوء فقاعات مزعزعة للاستقرار في ظل سعي المستثمرين إلى شراء السندات الحكومية والهروب من الأسهم المتقلبة وسوق العقارات المتدهورة، في حين تعمل البنوك على خفض أسعار الفائدة على الودائع. كما تعمل العائدات المتراجعة على تعقيد جهود بنك الشعب الصيني الرامية إلى تثبيت قيمة اليوان الضعيف.

ولكن مع تحويل بنك الشعب الصيني الآن لتهديداته إلى أفعال لترويض صعود أسعار السندات، فتحت السلطات جبهة معركة جديدة ــ في أعقاب حروب استنزاف طويلة خاضتها ضد المضاربين وتحركات الأسعار غير المرغوب فيها في أسواق الأسهم والعملات في البلاد.

وعلى النقيض من الغرب، فإن “الأسواق المالية الصينية، بما في ذلك سوق السندات، تخضع للتنظيم من أعلى إلى أسفل”، حسبما قال ريان يونك، الخبير الاقتصادي في المعهد الأميركي للأبحاث الاقتصادية.

ومع تعثر الاقتصاد، “سيواجه المسؤولون الصينيون صعوبات متزايدة في الحفاظ على مثل هذه الأسواق المالية الخاضعة لسيطرة مشددة، ومن المرجح حدوث تدخلات إضافية، وقد تشير إلى نفس حالة عدم الاستقرار التي يسعى المسؤولون الصينيون إلى تجنبها”.

انطلقت الطلقة الأولى يوم الاثنين الماضي، عندما وصلت العائدات على السندات الصينية طويلة الأجل إلى مستويات منخفضة قياسية وسط هزيمة عالمية دفعت الأموال إلى الملاذات الآمنة مثل سندات الخزانة.

وشوهدت البنوك الحكومية تبيع كميات كبيرة من سندات الخزانة لأجل 10 و30 عاما بعد أن قفزت عقود الخزانة الآجلة إلى مستويات قياسية مرتفعة.

وقال متعاملون إن إغراق الديون من جانب البنوك الحكومية – وهو ما أكدته البيانات والتجار – استمر طوال الأسبوع، مما يعكس كيف يستخدم البنك المركزي البنوك الكبرى كوكلاء في بعض الأحيان للتأثير على سوق العملة اليوان.

وفي وقت متأخر من يوم الجمعة، قال البنك المركزي إنه سيزيد تدريجيا شراء وبيع من سندات الخزانة في عمليات السوق المفتوحة.

وكان محافظ بنك الشعب الصيني بان جونج شنغ رئيسا سابقا لهيئة تنظيم النقد الأجنبي في الصين، لذا “يبدو أن الأمر يتعلق بنفس القواعد”، حسبما قال مدير أحد الصناديق في شنغهاي.

وفي إشارة تحذيرية أخرى لمشتري السندات، توقف بنك الشعب الصيني عن توفير النقد من خلال عمليات السوق المفتوحة يوم الأربعاء للمرة الأولى منذ عام 2020، مما ساهم في أكبر سحب نقدي أسبوعي في أربعة أشهر لدعم العائدات.

وفي ضربة أخرى لمعنويات السوق، قالت هيئة تنظيم البنوك في الصين إنها ستتخذ إجراءات صارمة ضد البنوك المتعثرة. يفتش أعلنت السلطات الصينية أنها ستلاحق أربعة بنوك تجارية ريفية للاشتباه في تلاعبها بسوق السندات، وستبلغ بنك الشعب الصيني عن عدة مؤسسات مالية متورطة في مخالفات من أجل فرض عقوبات عليها.

ولم يرد بنك الشعب الصيني على طلب من رويترز للتعليق.

من المؤكد أن سلسلة الإجراءات التي اتخذتها الصين جعلت بعض المستثمرين حذرين. فقد سجلت العقود الآجلة لسندات الخزانة الصينية لأجل عشر سنوات وثلاثين عاما أول انخفاض أسبوعي لها منذ شهر.

وقال كيونج سيونج، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في آسيا لدى سوسيتيه جنرال، “مع أخذ جميع العوامل في الاعتبار، سيكون من الحكمة ممارسة المزيد من الحذر فيما يتعلق بمخاطر مدة استحقاق السندات في الصين”، في إشارة إلى مخاطر الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل.

“وفي حين أن حجم أي عمليات بيع في السندات الصينية قد لا يكون كبيرا في الأمد المتوسط ​​والطويل بسبب زخم النمو الهش في الصين، فإن ملاحقة عوائد المدة في الصين لا يبدو مناسبا في رأينا”.

وكتب تان ييمينج، المحلل في شركة مينشينج للأوراق المالية، في مذكرة: “سيف ديموقليس آخذ في السقوط”.

ولكن في بيئة ما يسمى “مجاعة الأصول” حيث تكون الأصول ذات العائد المرتفع في نقص المعروض، فإن “سوق السندات لا تزال على قيد الحياة”، كما قال تان.

وقال مدير الصندوق المقيم في شنغهاي إنه لا يوجد سبب للاستسلام دون رؤية علامات واضحة على التحسن الاقتصادي، وإن استراتيجيته هي “الشراء عند الانخفاض”.

وقال “لا يمكنك تغيير اتجاه السوق باستخدام أدوات تقنية، تماما كما لا يمكنك تغيير درجة الحرارة عن طريق ضبط مقياس الحرارة”.

وقال إن تحركات بنك الشعب الصيني قد تغير وتيرة ارتفاع أسعار السندات، لكنها لن تغير الاتجاه الصعودي. وأضاف: “إذا احتفظت بالسندات لفترة كافية، فسوف تحقق أرباحا”.

ومع ذلك، فإن التقلبات المتزايدة تظهر أن البنك المركزي يحقق على الأقل بعض التقدم في منح المستثمرين فرصة للتفكير.

حذر تشون لاي وو، رئيس تخصيص الأصول الآسيوية في إدارة الثروات العالمية في بنك يو بي إس، من أن الدعم المتوقع للسندات الصينية من أي تخفيف نقدي من المرجح أن يقابله إلى حد ما تزايد إصدار السندات الحكومية.

يبلغ العائد على سندات الخزانة الصينية لأجل 30 عامًا حاليًا حوالي 2.37%، مقارنة بـ 3% قبل عام.

“على المدى الطويل، قد نرى ارتفاع العائد، ربما نحو 2.5%، إذا رأينا بالفعل استمرار التعافي الاقتصادي وعودة التضخم”.