كيو تي الاحتياطي الفيدرالي: إجمالي الأصول انخفض بمقدار 139 مليار دولار من الذروة

إنها تتمسك بالخطة ، كيو تي كالساعة: ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي في التفاصيل والرسوم البيانية ، وغوصتي الممتعة للغاية في سوق “سيتم الإعلان عنها” لمحمد بن سلمان.

بواسطة وولف ريختر إلى عن على شارع وولف.

أكمل التضييق الكمي للاحتياطي الفيدرالي (QT) فترة الثلاثة أشهر في 31 أغسطس. خلال مرحلة QT ، دعت الخطة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى السماح لممتلكاته من سندات الخزانة بالانخفاض بما يصل إلى 30 مليار دولار لكل شهرًا عن طريق السماح لهم بالنضوج دون استبدال ، والسماح لأوراقها المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) بالانخفاض بما يصل إلى 17.5 مليار دولار شهريًا ، معظمها من مدفوعات رأس المال المار.

في سبتمبر ، تضاعفت وتيرة QT تقريبًا مع تضاعف الحدود القصوى إلى 60 مليار دولار شهريًا لأوراق الخزانة المالية و 35 مليار دولار لمحمد بن سلمان. فكيف سارت الأمور في أغسطس؟

إجمالي الأصول في الاحتياطي الفيدرالي الميزانية العمومية الأسبوعية اعتبارًا من 31 أغسطس ، الذي صدر في 1 سبتمبر ، انخفض بمقدار 25 مليار دولار عن الأسبوع السابق ، و 48 مليار دولار من الميزانية العمومية في 3 أغسطس ، و 139 مليار دولار من الذروة في 13 أبريل ، إلى 8.83 تريليون دولار ، وهو الأدنى منذ 12 يناير. .

أنشأ التيسير الكمي الأموال التي ضخها الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية عن طريق شراء الأوراق المالية من تجارها الأساسيين ، الذين أرسلوا بعد ذلك هذه الأموال لمطاردة الأصول في الأسواق المالية والأسواق الأخرى ، بما في ذلك العقارات السكنية والتجارية ، وكلها أسعار أصول متضخمة ، و أدى إلى انخفاض العائدات ومعدلات الرهن العقاري وأسعار الفائدة الأخرى ، وكان هذا هو الغرض الصريح من التيسير الكمي.

وفي أوائل عام 2021 ، ساعد التيسير الكمي فجأة في تأجيج تضخم أسعار المستهلكين الهائج الذي شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن في محاربة رفع أسعار الفائدة ، وقد خمنت ذلك ، كيو تي.

QT له تأثير معاكس للتسهيل الكمي: فهو يدمر المال ، ويرفع العوائد ، ويسحب البساط من تحت تضخم أسعار الأصول ، ويساهم في إعادة تضخم أسعار المستهلك إلى أسفل.

تتعامل QT بشكل مباشر مع سندات الخزانة العادية ، وهي معقدة فقط بسبب حيازات بنك الاحتياطي الفيدرالي من الأوراق المالية المحمية ضد التضخم (TIPS). لكن محمد بن سلمان مخلوق مختلف ، كما سنرى بعد قليل.

سندات الخزينة: نزول 76 مليار دولار من الذروة.

تنطلق سندات وسندات الخزانة في منتصف الشهر وفي نهاية الشهر ، عند استحقاقها. تتضمن الميزانية العمومية لليوم التمديد في 31 أغسطس.

دفع TIPS تعويض التضخم (الدخل). لكنها لا تدفع مثل فائدة القسيمة. بدلاً من ذلك ، يتم إضافته إلى القيمة الأساسية لـ TIPS. عند استحقاق TIPS ، يتلقى حاملو السندات القيمة الاسمية الأصلية بالإضافة إلى تعويض التضخم المتراكم الذي تمت إضافته إلى المبلغ الأساسي على مر السنين (على غرار I-Bonds الخاصة بك).

في أغسطس:

• سندات وسندات الخزانة: بانخفاض 30.4 مليار دولار.
• تعويضات التضخم TIPS: زيادة 6.0 مليار دولار ، المكتسبة والمضافة إلى رأس مال TIPS.
• صافي التغيير: – 24 مليار دولار من الميزانية العمومية في 3 أغسطس.

تعويض التضخم هذا الذي يبلغ حوالي 1.5 مليار دولار في الأسبوع هو الدخل الذي يكسبه بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي سيتم دفعه نقدًا من قبل وزارة الخزانة عند استحقاق TIPS. يضيف الاحتياطي الفيدرالي هذا الدخل إلى رصيد TIPS الأسبوعي. يمكنك رؤيته في الرسم البياني أدناه في المنحدر الصعودي الطفيف في الفترة التي أعقبت انتهاء التسهيلات الكمية في منتصف مارس وحتى 6 يونيو ، قبل بدء كيو تي.

محمد بن سلمان ، مخلوقات تعاني من تأخر كبير: نزول 31 مليار دولار من الذروة.

سنقوم ببعض الأشياء الإضافية الخاصة العبقري غريب الأطوار اليوم ، غطسًا عميقًا في WOLF STREET في معاملات بنك الاحتياطي الفيدرالي لـ MBS في سوق سيتم الإعلان عنها (TBA) التي قمت بتحميلها على الخادم الخاص بي وسأرشدك إليها في لحظة. سيكون هذا بلا شك أكثر متعة حظيت بها على الإطلاق. لكن قبل أن نصل إلى هناك …

يخرج محمد بن سلمان من الميزانية العمومية في الغالب من خلال المدفوعات الرئيسية المار. عندما يتم سداد الرهون العقارية الأساسية بسبب بيع المنزل أو إعادة التمويل ، أو عند سداد مدفوعات الرهن العقاري العادية ، يتم إرسال الجزء الرئيسي من قبل مقدم الرهن العقاري (مثل البنك الذي تتعامل معه) إلى الكيان الذي قام بتوريق الرهون العقارية (مثل مثل Fannie Mae) ، والتي تقوم بعد ذلك بإرسال هذه المدفوعات الرئيسية إلى حاملي MBS (مثل الاحتياطي الفيدرالي).

تتقلص القيمة الدفترية لمحمد بن سلمان مع كل دفعة رئيسية مارة. هذا يقلل من مقدار MBS في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. هذه المدفوعات الأساسية المار متفاوتة ولا يمكن التنبؤ بها.

تدخل MBS في الميزانية العمومية بعد 1-3 أشهر من شرائها الاحتياطي الفيدرالي في سوق “سيتم الإعلان عنها” (سيتم الإعلان عنها).

وهذا ما سنستمتع به الآن.

تستغرق عمليات الشراء في سوق TBA من شهر إلى ثلاثة أشهر لتسويتها. يحجز بنك الاحتياطي الفيدرالي صفقاته بعد تسوية.

لقد قمت بتحميل جدول البيانات الذي قمت بتنزيله من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك على خادم WOLF STREET والذي يحتوي على جزء من عمليات MBS في سوق TBA. لتسهيل متابعة الإرشادات ، قمت بترميز جدول البيانات بالألوان (قم بتنزيل جدول البيانات الخاص بي “NYFed_MBS-ops” هنا).

يوضح جدول البيانات كيف يتدفق كل من MBS إلى الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ومدة التأخر لكل MBS:

1. حددت باللون الأحمر: جميع مشتريات MBS التي تمت تسويتها في أغسطس (تاريخ التسوية = العمود J). استقروا في 11 أغسطس و 16 أغسطس و 18 أغسطس.
2. تكون الميزانية العمومية الأسبوعية للاحتياطي الفيدرالي دائمًا اعتبارًا من يوم الأربعاء ، ويتم إصدارها يوم الخميس.
   • ظهر محمد بن سلمان ، الذي استقر في 18 أغسطس ، في الميزانية العمومية في 24 أغسطس ، لكنها تزامنت مع كومة كبيرة من المدفوعات الرئيسية المارة التي انتهى بها الأمر بالتغلب على عمليات الشراء الضئيلة وتقليص الرصيد في ذلك اليوم.
   • ظهر MBS الذي استقر في 11 و 16 أغسطس في الميزانية العمومية لـ 17 أغسطس ، وسترى كيف ارتفع رصيد MBS.
3. انتقل الآن إلى العمود C (باللون الأصفر) “تاريخ التشغيل” ، عندما تم شراء MBS في سوق TBA.
4. قمت بتمييز MBS التي تم شراؤها في يونيو باللون الأحمر الغامق (العمود C). وظهروا بعد ثلاثة أشهر في الميزانيات العمومية في 17 أغسطس و 24 أغسطس.
5. اذهب الآن إلى ما الاحتياطي الفيدرالي تم شراؤها في مايو ، قبل كيو تي، التي حددتها باللون الأخضر (العمود C = تواريخ الشراء). هناك الكثير منهم ، 108 مليار دولار (لقد أضفتهم في العمود Y). استمر في التمرير لأسفل حتى السطر 265 لرؤيتها جميعًا.
6. في العمود J (تواريخ التسوية) ، ترى أن MBS الذي اشتراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو ، قبل QT ، استقر في يونيو ويوليو ، خلال فترة QT، وهو عندما ظهروا في الميزانية العمومية. لهذا السبب اعتقد الناس أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يكن يفعل كيو تي.

أليست هذه المتعة المرحة؟ كنت أعتقد ذلك!

يقوم الاحتياطي الفيدرالي بكل ما قال إنه سيفعله بالضبط ؛ عليك فقط أن تفهم آليات سوق TBA والميزانية العمومية.

محمد بن سلمان: انخفاض 31 مليار دولار من الذروة إلى 2.71 تريليون دولار:

الأقساط غير المطفأة: انخفضت 29 مليار دولار من الذروة إلى 327 مليار دولار.

يدفع جميع مشتري السندات “علاوة” على القيمة الاسمية عندما يشترون السندات عندما يكون سعر الفائدة على القسيمة أعلى من عائد السوق في وقت الشراء لهذا الاستحقاق.

يحجز بنك الاحتياطي الفيدرالي الأوراق المالية بالقيمة الاسمية في الحسابات العادية ، ويحجز “الأقساط” في حساب يسميه “الأقساط غير المطفأة”. يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك بإطفاء قسط كل سند إلى الصفر على مدى فترة الاستحقاق المتبقية للسند. في الوقت نفسه ، يتلقى مدفوعات فائدة القسيمة الأعلى. بحلول الوقت الذي ينضج فيه السند ، يكون القسط قد استهلك بالكامل ، ويتلقى الاحتياطي الفيدرالي القيمة الاسمية ، ويخرج السند من الميزانية العمومية.

بلغت “الأقساط غير المطفأة” ذروتها في نوفمبر 2021 عند 356 مليار دولار ، وانخفضت الآن في عملية ثابتة بمقدار 29 مليار دولار إلى 327 مليار دولار:

من أجل تسليةكم ، كيف وصلنا إلى التضخم الهائل:

استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمه؟ استخدام أدوات منع الإعلانات – أفهم السبب تمامًا – ولكن هل ترغب في دعم الموقع؟ يمكنك التبرع. أنا أقدر ذلك كثيرا. انقر على كوب البيرة والشاي المثلج لمعرفة كيفية القيام بذلك:

هل ترغب في أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.